指数投资进阶利器

来源：雪球App，作者： 南方中证500，（https://xueqiu.com/1979859041/130030216）

在投资指数时，估值是一个极其重要的环节，而如何做出准确的估值就是一项考验投资者功力的工作。估值的方法有很多，最长见的有市盈率、市净率、股息率。小南在之前的文章也写过很多由估值展开的文章，今天我们一起来了解一下，两个大师们最常用的估值指标——盈利收益率法和博格公式法。

一、盈利收益率法

盈利收益率是巴菲特的老师格雷厄姆提出并经常运用的估值指标。

（一）什么是盈利收益率？

盈利收益率其实一点也不神秘，简单来说就是市盈率的倒数，市盈率PE=P/E，即市值/盈利，盈利收益率=E/P，即盈利/市值，盈利收益率能很直观的显示我们以当前的价格买入后所取得的收益率。例如市盈率是8，那么盈利收益率就是12.5%，发现没有，简直一目了然。

知道了盈利收益率的定义后，小南来介绍一下它的具体运用~

（二）买入标准

格雷厄姆认为买入标准有两个

1、盈利收益率超过10%

也就是说市盈率在10倍以下就可以买入了，这是格雷厄姆观察总结股市历史估值得出的结论，他发现历史上大多数国家的股市在熊市最低谷的时候都能够达到10倍市盈率以下，此时买入未来大概率会上涨。

2、盈利收益率超过国债收益率的两倍

国债收益率代表的是无风险收益，也就是说当盈利收益率超过无风险收益率的两倍时可以买入。

上述两个标准只要满足其一即可投资，但是具体标准可以根据自己的风险偏好，进行微调，上面只是参考哈~

（三）适用范围

虽然盈利收益率这个方法看上去很“诱人”，但是再好的东西也是有限制的，盈利收益率也有它的局限性。

从盈利收益率的定义，我们可以看出这个方法仅适用于持续盈利且盈利稳定的指数，如果亏损，则盈利收益率失效；如果盈利不稳定，那我们计算的盈利收益率就会很不准确。

所以盈利收益率比较适合那些由成熟期企业构成的指数，比如上证50、沪深300等大盘蓝筹指数。

二、博格公式法

下面小南再来介绍下博格公式~

博格公式是博格亲自实践并且赚到钱的公式，在他的长期投资生涯中，他发现影响指数基金的三大因素分别是，初始投资时的股息率、投资期内的市盈率变化以及投资期内的盈利增长率。

基于这三个因素，他提出了博格公式，“未来年复合收益率=初期股息率+（平均）每年的市盈率变化率+（平均）每年的盈利变化率。”

举个栗子，某个指数基金股息率2%，市盈率25倍，3年后市盈率20倍，市盈率每年下降约7%，3年内平均盈利增长率为15%，则投资该指数的年复合收益率为2%-7%+15%=10%。

那在我们实际的投资中，如何更好地运用博格公式呢？

通过公式我们可以看出，在使用博格公式时要注意三个变量，股息率、市盈率和盈利增长率。

初始的股息率在购买基金时就已经确定了，在网上很容易查到。

市盈率就包括买入时的市盈率和未来市盈率的变化，其中买入时的市盈率也很好查，在买基金时就确认了。但未来市盈率如何变化，这个是无法预测的，不过我们知道从长期来看市盈率是会在一个范围内呈周期性变化。那这样我们就能知道当前的市盈率处于历史的什么水平，能计算处于历史水平的百分位，历史上有多少时间高于当前市盈率，当前市盈率比历史均值高多少等等。如果处于历史底部，未来上涨的概率就很大了。

盈利增长率，也很难预测到盈利增长率的具体数字，不过对于指数基金来说，只要国家经济长期发展，盈利就会长期上涨。

所以，基于以上几点，在投资时我们可以做到，1.在股息率高的时候买入，股息率高通常相对应的股价会比较低；2.在市盈率处于历史低位的时候买入；3.买入后，等待均值回归，即等待市盈率由低位涨到高位。这里小南提醒一点，要注意止盈。

另外要注意博格公式也有失效的时候，比如：指数背后的公司盈利下滑或者盈利呈周期性变化。因为公司盈利下滑，甚至公司亏损，导致市盈率的分母，失去参考价值。这时候就需要博格公式的变种了。

三、博格公式变种

公式是：指数基金未来的年复合收益率 = 指数基金的年市净率变化率 + 指数基金的净资产变化率。

用市净率来替代市盈率。这里面就没有初期的股息率，因为一旦盈利不稳定就很难有分红。使用博格公式的变种，需要考虑一个前提，即使公司盈利不稳定，而不是亏损。

好了，到这里两个进阶的估值方法小南就介绍完了，分别是盈利收益率和博格公式法，再加一个博格公式的变种。做一个总结，对于盈利稳定的行业采用盈利收益率法，对于盈利处在高速增长的行业，使用博格公式法，对于盈利不稳定，周期性行业，使用博格公式的变种。

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