席勒

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周期调整市盈率（CAPE）是由诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学教授罗伯特-席勒发明，也是《非理性繁荣》作者，计算公式：CAPE = 通胀调整后的实际股价 / 过去十年通胀调整后的实际盈利的平均值。具体的操作，也可以简化为取过去10年净利润的平均数，乘以无风险收益率的倒数，得出的结果就是相对合理的估值。这一估值方法，实际上可以追溯到价值投资大师格雷厄姆，他在1934年的名作《证券分析》中，就提到在市盈率计算上，应该用不少于5年，而且最好是7年或者10年的平均盈利来计算，以体现企业长期的盈利水平，这反映的也是格雷厄姆的价值投资哲学。席勒采用了十年平均标准，考虑通胀的因素，形成了其CAPE体系。个人一点看法，CAPE的市盈率PE用十年的平均利润，一般都用当年的利润来计算PE。10年对一个企业的经营是一个不错的考察时间，但可能20年更有代表性，20年时间几乎可以涵盖可经济周期。个人观点，席勒CAPE估值法，不过是一个市场估值的参照物数据，比如高速公路开车，行驶120公里是合适的，60公里车速低了，180公里车速高了。估值是市场的看法，最核心的还是背后的企业，企业经营搞的好，价值迟早会上去，比如目前的苹果，人类历史上第一个估值3万亿美元的公司，企业价值不识货的没关系，也根本不重要，总有人识货。