来源：雪球App，作者： 深交所指数，（https://xueqiu.com/1223309515/127066873）

深证成指（399001）与深证综指（399106）都是深圳证券市场早期发布的指数，而深证成指成为了深圳市场的标尺指数。这两条指数之间有何异同？我们从历史地位、编制方案、标尺属性和投资属性四个方面进行分析。

（1）发布时间

深证成指发布于1995年1月23日，深证综指发布于1991年4月4日，都是标准的“90后”。尽管听上去很年轻，但它们已经是指数届的老字辈了，毕竟深圳证券交易所和上海证券交易所在1990年才成立，而沪深300、中小板指、创业板指等则是更年轻的“00后”甚至“10后”。二十多年的时间，深证成指与深证综指是深圳多层次资本市场不断发展创新的见证者。

（2）影响力

尽管时间上稍晚于深证综指，但深证成指在发布后迅速取代深证综指成为深圳市场标尺，与上证指数分别作为深圳市场和上海市场的代表，其影响力突出，可谓无人不知无人不晓。深证综指发布之初也是作为深市标尺存在的，但在深证成指发布后就光荣地“退居二线”了。从百度搜索指数的数据来看，近三年（2015-2017）深证成指的搜索量是深证综指搜索量的23倍，大众对于深证成指的关注度要远高于深证综指。

小结1：深证成指与深证综指资历都很老，但深证成指稳坐深市第一把交椅。

（1）筛选方法

深证成指是成份股指数，由深交所市场市值大、流动性好的500只股票组成。最开始深证成指只包含40只A股，为提升指数的市场代表性，在2015年将样本股扩容改造到500只，大约占深圳市场股票总数的四分之一，指数市值覆盖率超过60%。这500只股票数量的设定赋予了深证成指吸纳更多来自主板、中小板和创业板“优等生”的能力。

深证综指是综合指数，样本数量不固定，包含了所有在深圳上市的股票，即包括了A股和B股，目前数量已超过2000只。

（2）计算方法

目前深证成指采用实际可交易市值加权的计算方法，符合国际主流，而深证综指采用总市值加权的计算方法。实际可交易市值一般小于总市值，就深证成指样本股而言，平均总市值是平均实际可交易市值的2.7倍。基于不同的出发点，总市值从总体角度进行考量，而实际可交易市值从投资角度进行考量，通过实际可交易市值计算的指数可以反映投资的真实情况，具有更好的投资属性。基于这一点，深证成指是良好的投资性指数，而深证综指的计算方式一定程度上削弱了其投资属性。

（3）样本股定期调整

深证成指定期在每年的1月和7月调整其股票篮子，按照既定的流程重新评估深市A股在过去半年的表现，然后选出其中最优秀的500只。定期调整这样一个优胜劣汰的机制，使得深证成指历久弥新，一直是深圳市场的良好代表。

深证综指则没有这种定期调整机制，因为它包括所有的深市股票，无论体量大小或表现好坏的股票均会予以保留。凡新股上市，在上市后第十一个交易日即纳入深证综指。

小结2：深证成指的编制方法比深证综指更体现了指数择优和吐故纳新的能力，筛选方法、计算方法和定期调整方案都更为科学，符合历史发展必然。

（1）市场覆盖率

放眼全球，主要标尺指数如标普500、富时100和日经225等对其市场的市值覆盖率大多超过60%。目前，深证成指对深圳市场的市值覆盖率超过60%，营业收入和净利润覆盖率也在60%以上，满足标尺指数的代表性要求。而深证综指包含了深圳市场的所有上市股票，对深圳市场覆盖率达到100%。

（2）市场结构代表性

从行业结构来看，深证成指和深证综指的都可充分反映深市上市公司的整体特征。信息技术作为第一大行业，在两条指数中占比均超过20%，充分展示了深圳市场的特色和优势。深证成指和深证综指的前三大行业均是信息技术、可选消费和工业。

从板块分布来看，两条指数均覆盖主板、中小板和创业板，且分布比例与深市多层次市场分布高度契合。

（3）走势相关性

深证综指和深证成指都具有足够的市场覆盖率，走势高度相关。深证成指与深证综指近一年相关系数达到0.97，近三年相关系数更是高达0.99。深证成指2015年改造至今，与深证综指每日涨跌幅差异超过1%的只有3天，最大单日波动幅度差异也只有1.31%。可见两条指数涨跌高度趋同，具有极强的同涨同跌效应。

小结3：深证成指与深证综指都具有充分的代表性，指数的行业结构可反映深圳市场真实情况。

（1）市值规模

深证综指对深市所有股票都来者不拒，“优等生”和“差等生”同时都包含其中。而深证成指是深圳市场头部股票聚集地，平均体量大于深证综指。从2018年5月底的数据来看，深证成指股票平均总市值达276亿元，大于深证综指的107亿元，但远小于沪深300的1123亿元，样本股成长潜力良好。

（2）基本面

2017年，深证成指的营收和净利润增长率分别是30%和36%，同期深证综指为23%和21%。深证成指的优良表现，一方面离不开基础市场的有力支撑，与深市上市公司整体业绩（深证综指表征）的持续增长是分不开的；另一方面依靠自身先进的选样方法，综合考察市值规模和流动性的做法符合国际惯例，同时也经得起实践检验。

（3）指数产品

从境外市场经验来看，市场标尺指数以成份股指数为主，这些标尺指数通常也是本地产品化最为成功的指数，例如标普500、富时100、日经225等。而指数产品带来的交易和资金流动引起市场高度而持续关注，又进一步巩固了标尺指数的市场影响力。

深证成指采用透明、科学的选股指标，样本数量固定且定期调整，采用实际可投资的市值加权，易跟踪和复制，便于开发指数基金等被动投资产品。深证综指对股票不作筛选，样本股数量不固定且不实施定期调整同时采用总市值来计算，可投资性较弱。截至目前，深证综指无产品进行跟踪，而境内市场跟踪深证成指的指数基金已有8只。

小结4：深证成指具有良好的投资属性，深证综指可投资性相对较弱。

通过以上分析，我们发现深证成指历史悠久、市场影响力强、市场代表性好、编制方法科学、样本股业绩优良、具备可投资性，故其成为深市标尺也是情理之中的事。而深证综指作为深市历史最悠久的综合指数，同样具有一定的市场研究和参考价值。

$深证成指(SZ399001)$ $深证100(SZ399330)$ $创业板指(SZ399006)$