ADMP: Mylan Epipen 终结者？ 去年美国生物医药行业最热的一个话题无异于Mylan $mMylan(MYL)$ 的Epipen。Epipen是原本属于M... 

来源：雪球App，作者： 淘沙见金，（https://xueqiu.com/1692183883/87440745）

去年美国生物医药行业最热的一个话题无异于Mylan $mMylan(MYL)$ 的Epipen。Epipen是原本属于Merck旗下一款治疗急性过敏的肾上腺素自动注射笔，1987年获得FDA批准，每年销量在$200 million左右。2007年Mylan收购了这个药，药价摇身一变，从2007年的100刀两只，直涨至去年的600刀，几年内飚升了6倍。Mylan之所以可以这么做的原因之一就是除了Epipen，市场就没有什么其他类似的产品了。Sanofi 本来有一款 Auvi-Q ，后来因为产品问题从市场撤了出来，所以Mylan基本上垄断了这个市场。

原因之二就是政府的法规政策对Mylan十分有利。先说说Mylan女CEO Heather Bresch的背景。Heather Bresch的老爸是民主党West Virginia的州长和联邦参议员Joe Manchin。她的老妈是Gayle Manchin,12年她接任了州教育会全国委员会主席的职位。在职期间，大力推广州立法要求学校储备抗过敏的药物。美国政府也在2013年通过法案，给防治急性过敏表现积极的学校以资金上的优待。如此利好的政策再加上Mylan市场的大力推广，Epipen的销售额直线提高。2015年全美销售额突破16亿，真是厉害了我的哥。

不过好景不长，去年政府本来就对医药行业一些药物收取巨额天价不满。Mylan的Epipen算是撞到了枪口。整个夏天媒体都在报道这款成本不足20美元的药物价格在近十年的时间内狂涨6倍，惹怒了不少要为孩子准备这个药物的妈妈们。民众对Mylan的抗议可以说是连绵不绝。焦头烂额之下，Mylan决定在以300美元的价格推出两个规格Epipen的授权仿制药，算是变相降价。这样一来，Epipen的销售额的风光不在，2017年第一季度的销售额在$124Million，全年的销售额估计在$400 Million左右。

说完了Epipen，那就该说说本文的主角 Adamis $ADAMIS PHARMACEUTICALS CORP(ADMP)$ 。 Adamis的产品是Epipen的替代品叫Symjepi （什么洁癖？-什么破名字这是）。话说这个申请的过程也是一波三折又三折。2014年提出申请，2015年被据,补充数据之后又在2016年被据。这么一弄，好好的合作伙伴也没了。好在事不过三，终于就在这周四，药物被批准了。股价也是一飞冲天，当天收盘在$5.75。周五的股价则是高开低走，最终$5.20收盘, 现在的市值在$213million.

Symjepi跟Epipen比起来，有以下几个优势。第一是便宜，管理层在接受采访是提到要为人民大众提供一款物优价廉的产品，所以价格应该是很有优势。第二个是更加容易使用。Symjepi是一种注射器，非常直观。第三个好处是便携性。该产品长度约与手掌相当，十分容易携带。公司预计今年下半年产品即可上市，目前在为产品的商业化做准备。

Symjepi能不能取代Epipen呢？有这种可能但是没人能打保票。不过借着Epipen的名声，Symjepi这几天倒是得到了不少媒体的关注。现有的Adamis市值的假设基本上是Symjepi做到$40Million的年收入，算是10%的市场（基于5.8倍的市销率 Price-to-Sales Ratio)。这个收入在笔者看来还是比较容易做到的，因此笔者认为Adamis现有的价格基本上是合理估值，或者略低于合理估值，因为这是假设现有的产品线价值为0。如果下周股价跌倒$4.5以下那就是实实在在的物美价廉了。短期股价上涨的催化剂包括宣布可能的合作伙伴，因为Adamis肯定是需要借助合作伙伴的分销渠道来推广Symjepi。长期股价的催化剂还要看Symjepi销售的情况。销售情况良好的话股价翻倍也不是没有可能，所以这也是为什么有的分析师给出了$10-$12的预期价格。股价主要的风险是增发股票以及公司的财务状况，因为Adamis帐上的钱实在是不多，还有不小的负债。公司虽然在四月份刚刚增发过股票，但是到账的也不足$17Million而已。不过总体来说呢，这是一个短期值得关注的股票。

*本文仅代表作者观点，投资有风险，入市须谨慎。

*利益披露：作者持有ADMP多头仓位。

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