赛力斯与理想：汽车界的“加多宝”与“王老吉” 2月26日晚间， 理想汽车 CEO李想在个人微信朋友圈发文表示：“20万元以上的 新能源车 市场，今年第四季度，会呈现头... 

来源：雪球App，作者： 青山隐士，（https://xueqiu.com/6843441724/279975490）

2月26日晚间，理想汽车CEO李想在个人微信朋友圈发文表示：“20万元以上的新能源车市场，今年第四季度，会呈现头部三个品牌吃掉70%市场份额的结果，不是CR5了，而是CR3的头部集中，比燃油车更集中，和智能手机没区别。大家可以拭目以待。”我陷入了沉思，是哪三个品牌呢？

以2024年1月29日-2月4日中国市场豪华品牌销量为例，油车前三名依然是奥迪、宝马、奔驰，电车前三名则是特斯拉、问界、理想。我认为李想所谓吃掉20万元以上的新能源车市场70%份额的头部三个品牌，不出意外就是特斯拉、问界、理想（1个国外品牌，2个国内自主品牌）。

毫无疑问，问界和理想就是国内中高端SUV市场的TOP2。这两家公司的关系，颇有些类似于饮料界的加多宝和王老吉——同样是市场中的知名品牌，同样拥有相似的产品特性和目标消费群体，同样是“打嘴炮”——估计也是同样的结果，老大和老二打架，老三挂了。本文将从车型、目标客户、上市公司未来毛利率以及配对交易理论等方面，结合具体数据，深入探讨这两家公司的相似性与差异，并分析投资逻辑。

一、车型与目标客户

赛力斯和理想在新能源汽车领域都推出了颇受市场欢迎的车型，虽然赛力斯旗下有问界、蓝电等多个子品牌，但是目前主力车型主要是问界M5、M7、M9（未来还会有M8），理想的主力车型主要是L7、L8、L9。两家公司的产品在设计理念（SUV）、动力性能（增程式）、“冰箱、彩电、大沙发”配置等方面都展现出了高度的相似性。

从定价上看，问界M7、M8（未发布）、M9的定价和理想L7、L8、L9大同小异。以上车型均为SUV，动力续航均选择增程式（当然也有纯电版本），车内均安排上“冰箱、彩电、大沙发”，这种相似性使得赛力斯问界和理想在市场中形成了直接的竞争关系。

同时，赛力斯问界和理想的目标客户群体也存在显著的重叠。根据市场调研数据，两家公司的消费者主要集中在30至50岁的中产阶级人群，他们具有较高的教育背景和收入水平，追求高品质的生活方式。这部分消费者对新能源汽车有着较高的接受度，且愿意为科技买单。因此，赛力斯和理想在市场营销策略上也表现出一定的相似性，都致力于通过品牌建设和产品创新来吸引这一具有共同特征的市场群体。

二、未来毛利率的展望

从上市公司的角度来看，赛力斯和理想在未来的毛利率表现上也具有一定的相似性。根据理想汽车最新发布的2024年财务报告，理想汽车的毛利率达到了22.2%左右。

在《赛力斯问界M9的毛利率约为多少？》一文中，我提出了一个假设，“假设赛力斯2024年销售60万辆“问界”，其中问界M9车型15万辆（均价52万/辆，销售额合计780亿元），问界M7、M5、M8等其他车型合计45万辆（均价30万/辆，销售额合计1350亿元）。”根据推导的结论，问界M9车型的毛利率约为31%，问界M7、M5、M8等车型平均毛利率为19%，那么，赛力斯2024年的毛利率预计为23.4%。

说实话，这个结论并不奇怪，因为两者的产品大同小异，定价几乎一致，除了智能驾驶以外的配置不能说完全一样，至少差异不大，毛利率趋同也是可以理解的。

为什么我要用赛力斯2024年的毛利率和理想2023年的毛利率比呢？因为赛力斯和理想的发展阶段不一样，成本及费用率会随着销量增加而递减，毛利率则会随着销量增加而递增。今天的理想，就像明天的赛力斯，两者差了一年，用赛力斯2024年的毛利率和理想2023年的毛利率比符合事物发展的规律。

三、配对交易与安全边际

配对交易的核心在于找到两家业务相似度高的上市企业，并分析两家企业的估值高低，通过“买低卖高”进行套利。赛力斯和理想就是一对适合做配对交易的标的，不过，对我来说，我更喜欢把理想汽车作为赛力斯的估值锚。因此，理想汽车昨夜美股暴涨，赛力斯跟涨——从交易的逻辑看，一点问题没有。

很多人喜欢把理想和问界当成竞争对手，总觉得是你死我活的斗争。其实在股票市场上，两者目前已经被资金看成了相互比价的参照系，一荣俱荣、一损俱损。因此，出现了理想好、赛力斯也会涨的景象。

说实话，我以前一直是按照“安全边际”的思路去做投资，理想汽车的3000亿就是赛力斯的目标位，理想汽车股价涨，反而增厚了赛力斯的“安全边际”。

四、小结

综上所述，赛力斯和理想在新能源汽车领域中的相似性确实使它们成为了汽车界的“加多宝”与“王老吉”。这种相似性不仅体现在产品和市场上，还反映在投资者的交易策略中——至于谁是汽车界的“和其正”，高合肯定算一个，但肯定不是倒下的唯一一个。

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$赛力斯(SH601127)$ $特斯拉(TSLA)$ $理想汽车-W(02015)$

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