超导材料专家、中科院院士，航空钛材龙头

12月21日，西部超导（688122.SH）收报88.9元，年内上涨12.52%，总市值392亿。根据SMDC的多因子量化评分体系，西部超导评分224分（1000分制），位列科创板第90名。

西部超导是科创板首批上市的“元老企业”，股价较发行价已累计上涨5倍。在首批上市的科创板企业中股价表现可圈可点。材料是提升工业制造水平的关键环节之一，从事超导材料的西部超导有何过人之处？

西部超导的八大力价值画像

基本面：超导材料

西部超导成立于2003年，是一家陕西省西安的科创板企业，2019年7月22日科创板开市，公司当日上市，首发价格15元，预计募资8.6亿元，实际募资6.63亿元。

根据招股书及定期报告，西部超导主营业务为主要从事高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的研发、生产和销售。

其中，高端钛合金、高性能高温合金材料主要用于军用航空领域，针对军工市场特点，公司采取以型号项目为核心、研发带动销售的模式。公司军工航空新材料的开发都是通过参与军工配套 项目的形式进行，只有预先进行大量的研发投入，才有可能通过项目招标进入项目研制阶段，再 先后通过工艺评审、材料评审、地面功能试验、地面静力试验、装机考核、装机评审等一系列程 序后方能成为相关材料的合格供应商。

西部超导的主要产品有三类：

1）高端钛合金材料：西部超导的 高端钛合金材料，包括棒材、丝材、锻坯等，主要用于航空（包括飞 机结构件、紧固件和发动机部件等）、舰船、兵器等。

2）超导产品：西部超导的超导产品，包括铌钛锭棒、铌钛超导线材、铌三锡超导线材和超导磁体 等，主要用于先进装备制造、大型科学工程等领域，包括磁共振成像仪、磁控直拉单晶硅等。

3）高性能高温合金材料：西部超导的高性能高温合金材料，包括变形高温合金、铸造和粉末高温合金母合金 等，主要应用于航空发动机和燃气轮机、核电设备等国家重点发展领域。

高端钛合金即对材料的组织、性能、加工难度等要求较 高的钛合金，产品主要包括钛合金棒材、丝材和锻坯等，主要应用于我国军用航空（飞机结 构件、紧固件和发动机部件等）和舰船领域，目前拥有 4950 吨/年的生产能力。

西部超导生产的三种型号分别为 TC4-DT、TC2 及 Ti45Nb 的航空航天结构件、紧固件用钛合金产品填补了国 内的军品空白，TC4-DT、TC21 用于飞机结构件，而 Ti45Nb 主要用于飞机紧固件。

目前高端钛合金材料产品是西部超导的核心业绩贡献点，90%营收来源偏军工领域，尤其 是航空产品，高温合金业务体量占比较小，但未来增长空间值得期待。

高端钛合金产品是西部超导的主要营收来源，2018 年、2019 年和 2020 年，公司高端钛合金材料销售收入占公司主营业务收入的比例分别为 85.90%、86.34%和 86.53%，是公司收入的主要来源，高端钛合金材料是我国军用飞机不可或缺的核心材料。2020年，高端钛合金材料实现营收17.82亿元，毛利率43.03，占营收比重85.2%。

经营力：业绩高增速印证行业景气度

2020 年，西部超导的营业收入为 21.1 亿元（+46.1%），实现连续三年正增长。其中钛合金材料营业收入为 17.8 亿，同比+48.5%，超导产品为 1.95 亿元，同比+35.3%，高温合金 为 0.34 亿元，同比+235.3%，营收占比分别为 84.4%、9.2%和 1.6%。

今年前三季度，西部超导的三大主业发展良好，业绩表现超预期。根据财报，公司前三季度实现营业收入 20.91 亿元，同比+ 37.70%，实现归母净利润 5.38 亿元，同比+ 97.86%。

2021Q3，公司实现营收 8.35亿元， 环比+ 15.50%；实现归母净利润 2.25 亿元，环比+ 21.44%，这也是近年来西部超导 Q3 季度营收首次实现环比正增长，印证了行业高景气。

前三季度，西部超导的毛利率逐季度提升，Q1-Q3 分别达到 41.3%，43.4%，44.5%。公司前三季度整体毛利率 为 43.29%，同比提升 6.77pc。细分业务板块来看，高端钛材业务方面，西部超导 Ti6Al4V 钛合金材料在今年上半年通过了中国商飞的资质认证，未来伴随着产品的批量交付，该项业务有望迎来进一步发展。

创新力：前三季度研发投入超去年全年

在超导产品领域，西部超导是国内唯一低温超导线材商业化生产的企业，是目前全球唯一的铌钛 锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。

上市近2年后，西部超导推出定增计划，募资20.13亿元投向于现有主营业务的拓展，其中3.38亿元用于补充流动资金，体现了公司持续发展主营业务的良好势头。

前三季度，西部超导投入研发1.17亿元，同比+62.46%；Q3单季度投入研发3432亿元，同比+178.35%。前三季度研发投入已超去年全年水准。

人才方面，西部超导以董事长、中国工程院院士张平祥为技术领衔，形成了以多位院士为顾问， 数十位稀有金属材料加工资深专家为核心的创新技术团队。公司先后承担包括国家“863”、“973”计划、国家发改委高技术产业化项目、科技部重大 专项、科技部国际合作项目、国防科工配套等在内的国家、省（部）、市（厅）级等各类科研和 产业化项目200余项。

从行业发展态势来看，我国钛材市场处于低端供给居多、高端供给不足、的现状，在航空领域尤其是军工方向，直接参与者较少，竞争环境稳定，对西部超导这样成熟的军品占比较高企业发展是有利的。

〉〉〉小编说〈〈〈

军工航空材料具有较高的行业门槛和技术壁垒，开发都是通过参与军工配套项目的形式进行，相关技术与产品的开发不是由终端市场直接推动，而需要企业预先投入大量时间、人力、财力进行研发，方才可能通过项目招标进入项目研制阶段，再先后通过工艺评审、材料评审等一系列程序后方能成为相关材料的合格供应商。

作为军品产比较高且发展成熟的西部超导已经通过资本市场的优势进一步占据了独特的先发技术、规模等优势。

(来源：SMDC科创数据)