浅谈腾讯为何一边回购，一边又增发作股权激励 近期腾讯似乎在作两件看起来矛盾的事情：一是持续的在作每天约2亿左右的回购，到现在还在持续进行中；二是在2021年1月21... 

来源：雪球App，作者： 数据价投，（https://xueqiu.com/8108653112/209781720）

近期腾讯似乎在作两件看起来矛盾的事情：

一是持续的在作每天约2亿左右的回购，到现在还在持续进行中；

二是在2021年1月21日发布消息称：董事会已决议，以增发的方式，向不少于22900位奖励人士授予合共8004807股奖励股份，人均价值16.6万港元，总价值约为38亿港元；

回购是收回股份，而增发则是新增股份；那么为什么不直接将回购的股份用于股权激励，而要重新增发呢，里面是否藏了什么玄机？

本文试图从以下几个方面试着回答以上问题：

回购和股权激励的目的分别是什么

1）回购的目的

公司一般在认为股价低于其内在价值，且账面上有充足现金时会倾向于进行回购。其希望达到的目的是稳定公司股价，维护公司形象。

腾讯对于回购股票的通常处理方式是将其注销。这里要注意，回购后注销并不一定是对股东有利的，具体要分三种情况：

a）回购的股价小于企业内在价值时，对股东有利；

b）回购的股价等于企业内在价值时，对股东影响为中性，没有实质区别；

c）回购的股价大于企业内在价值时，将损害股东利益；

而腾讯显然是属于“回购的股价小于企业内在价值”的情况，所以其回购注销是有利于股东的。

2)  股权激励的目的

在腾讯的公告：腾讯控股: 採納受限制股份獎勵計劃中，明确说明了股权激励的目的。

总结来说，就是对员工进行表彰、鼓励及挽留、吸引以及激励，希望使员工能为公司创造更大价值，达到双赢的结果。

从历史上来看，腾讯的回购和股权激励有关联吗

回购和股权激励实施的目的不同，本来就是腾讯内部的两条并行的重要的战略线；且从历史上来看，这两者之间没有发生过关联：

以上是从2014年至今腾讯实施股权激励的具体时点，可以看到，在股权激励实施时点的附近，有时会进行回购，有时不会，之间并没有必然联系。

回购或是增发来作股权激励，到底有区别吗

首先来看，腾讯可以用回购来作股权激励吗？

从以上腾讯公告：腾讯控股: 採納受限制股份獎勵計劃中的定义来看，用于股权激励的“受限制股份”可以有两个来源：

1）本公司配发及发行予受托人（增发）

2)  受托人于市场购买的股份数目（回购）

那么很明确，增发或回购的股份，都是可以用于股权激励的

那么为什么腾讯不用回购的股票来作股权激励呢，这需要先思考一个很容易混淆的问题：回购或是增发来作股权激励，到底有区别吗？

来看这样一个简化的例子：A公司总股本有10000股，近期有两项计划，分别是1）回购1000股；2）发放800股作为员工股权激励；

有以下两种不同的处理方式：

方式一：

回购的1000股全部注销，再新增发800股；最后公司的剩余股份为10000-1000+800=9800股；

方式二：

回购的1000股中拿800股出来作股权激励，剩下的200股注销；最后公司的剩余股份为1000-200=9800股；

结论是，以上两种不同处理方式，并没有实质区别。

既然在没有区别的情况下，腾讯当然是怎么方便怎么来，而显然增发是对腾讯更方便的方式，原因如下：

1）回购和股权激励本来就是腾讯内部两条并行的战略线；之前历史上都是回购用于注销，增发用于股权激励，延用之前惯用的处理方式当然更省心；

2）习惯上，腾讯的股东大会给董事会授有某数量范围内酌情增发权的（港股市场叫批股），需要激励时再批股；在此基础上，腾讯的增发很容易，不会受到工商变更或董事会权限的限制。

所以，腾讯一边回购，一边增发并没有什么玄机，只是方便而已。 

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