如何选择一支好基金 06

对基金有一定了解的投资者相信对晨星网也不陌生，在我们选择基金时晨星网能够起到一定指导作用。本篇文章尝试帮助大家理解晨星网评级（评价）方法论，从而了解晨星网选择优秀基金背后思考方式及侧重点，进而帮助我们正确使用晨星网这个投资分析工具，最终帮助我们树立正确的基金投资观。

晨星是由乔·曼斯威托（现任董事长）于 1984 年在美国创立的投资研究机构，而晨星中国总部于 2003 年 2 月 20 日在深圳成立，晨星网是为投资者提供专业财经资讯、基金及股票分析评级的分析应用工具，也是目前美国最主要的投资研究机构之一。

晨星星级评定我们接触的比较多，但是大家是否了解星级高低所代表的含义。

根据晨星中国官方介绍，晨星把每支具备 3 年以上业绩数据的基金归类，在同类基金中按照「晨星风险调整后收益」1指标由大到小排序，分为 5 个星级，即 1 星至 5 星，在 晨星 5 个星级中 5 星为最高，1 星为最低。

如下图所示在这 5 星中前10% 被评为 5 星，接下来 22.5% 被评为4星，中间35% 被评为3星，随后 22.5% 被评为 2 星，最后10% 被评为 1 星。你可能很好奇为什么这么区分，这部分涉及到了统计学中正态分布相关知识，而正态分布大致意思就是在一组数据中最好和最差的数量最少，而一般（平庸）的最多。

题外话：你可能会问哪些数据能够符合正态分布？在统计学中有这样一个结论：如果一个指标，并非受到某一个因素的决定作用，而是受到大量相互独立的随机因素综合影响，且其中每一个因素在总影响中所起的作用都是微小的，那么这个指标分布会是正态分布。而一支基金优秀与否是否是受单一或者某几个因素影响呢？显示不是，结合本系列前几篇文章，我们会发现有太多因素能够影响一支基金优秀与否，故一支基金优秀与否或者说基金整体成绩分布符合正态分布。

根据以上星级评定方式，我们能够确定晨星星级评定是排名指标，而不是收益指标，也就是说星级高低不与基金盈利或亏损相挂钩，在牛市当中，1 星基金收益也可能是正的，在熊市中 5 星基金收益也可能是负的。故评级目的并不是提前设置及格线或优秀线，只是让投资者知道在某类基金中业绩的排名次序，这种方式有可能是优中选优，也可能是「瘸子里拔将军」。

晨星星级的应用相对简单，也就是在确定购买基金种类后尽可能挑选其中星级较高的基金购买，但我们在使用晨星星级评定挑选基金时需要注意如下四点：（1）务必在同类基金中比较星级高低。 晨星星级是在同类基金中进行星级评定，例：一支普通股票型基金与一支普通债券型基金之间并不具备可比性。如下图所示在晨星网中基金类别不是简单的货币、债券、混合及股票基金这四类，所以我们在使用晨星选择基金时也需要注意基金的类别问题。

（2）星级高低仅代表过往成绩。晨星星级是按照过往业绩进行评级，过往表现好不代表未来也会好，这一点需要我们注意，晨星评级仅可作为参考。（3）基金经理有变动， 星级评价不改变。 晨星在本系列第二篇文章（02 如何选择一位优秀基金经理——如何选择一支好基金系列）我们探讨过如何选择一位优秀基金经理及一位优秀基金经理对一支基金的重要性，简单来说，基金经理的变动对一支基金未来的业绩一定有影响，在上文我们也说过晨星星级评定是对过往的评价，而我们选择一支基金是要面向未来的，所以我们在选择基金时需要重视基金经理变动对一支基金的影响，不要单纯以晨星星级评定去选择一支基金，一定要综合考量。

相比晨星星级评定，我们可能对晨星基金定性评价相对陌生，我们已经知道晨星星级评定是对同一类别基金过去业绩的排名，而晨星定性评价是对某支基金面向未来的、前瞻性的评价。晨星基金定性评价体系分为五个等级，其中包括三个正面评级，分别是金牌、银牌、铜牌;以及一个中性评级和一个负面评级。

在晨星定性评价中除加入过往业绩表现考量外，还会对基金基本面进行综合评估，具体是对五个关键因素进行评估，这五个关键因素包括：投研团队、投资流程、基金公司、业绩、费用。这五个因素当中包括定量与定性因素，这种定性评定方法对基金过往业绩和风险水平只给予了部分权重，下面是这五个关键因素的详细说明（摘自晨星官网）：

投研团队：晨星认为，基金投资管理团队的质量对其是否能够长期为投资者带来超越基准与同类平均收益至关重要。基金经理的投资管理经验、能力和任职稳定性是基金业绩的重要驱动因素;对于采用团队管理模式的基金，基金经理之间的合作和决策方式也会对基金的长期业绩造成影响。此外，基金经理是否能获得充足的研究支持也是支撑基金长期业绩表现的要素之一。总体而言，晨星在分析投研团队时会综合考虑多方面要素，包括基金经理的投研经验、能力、任职稳定性和工作量，投研团队架构、人员稳定性、经验以及合作交流模式，投研团队和持有人利益的一致性等。**投资流程：晨星对基金的投资风格和采用方法没有特定的偏好，在对基金投资流程进行评估时，主要关注该流程是否切合实际市场环境、明确清晰且具有较强的复制性。此外，晨星还会对该流程是否得以有效执行进行评估，实际组合的持仓情况是否和投资流程保持一致。具体而言，晨星对投资流程的评价会综合衡量基金经理的投资理念以及投资流程的核心优势，包括该流程和目前投研团队资源以及基金规模的匹配程度、在执行流程和实际投资中潜在的风险点、在当前市场环境中的有效性、以及适合于何种风险偏好的投资者。基金公司：虽然投研团队和投资流程是决定一只基金是否能在长期跑赢基准和同类的直接因素，但是基金公司的运营管理能力和信托责任也会对基金长期业绩的稳定性造成间接的影响。在基金公司的运营管理能力方面，晨星主要评估一家基金公司是否设计了合理的规模管控制度和风控制度以保护现有投资者利益，是否具有完善有效的招聘和人才培养制度、业绩考核及激励制度确保投资团队资源充足及人员的稳定性。此外，基金公司在运营管理过程中对信托责任的履行也是晨星评价公司的重要考虑因素，主要考察基金公司是否将投资者利益放在首位而非一味地追求规模的增长、投研人员和投资者利益是否进行很好的绑定、旗下基金的整体费率水平等。业绩：相较于评价过往业绩的晨星星级评级而言，晨星定性评级中业绩表现的权重较小，且在评价时更加关注基金在长期所体现出的风险收益特征是否与基金投资风格和方法的相互印证。晨星还将从业绩归因的角度评估基金长期业绩表现是否符合我们基于基金经理投资能力及投资流程形成的预期。此外，晨星还将考察基金在不同市场环境中的业绩持续能力、对下行风险的控制能力以及规模变化状况下业绩的延续性。费用：晨星研究显示，基金的费率水平对基金未来是否能实现长期超额收益具有不可忽视的影响。为更真实地反映各地投资者所面临的的实际投资成本，晨星定性评价主要考察基金年度运营费用在该市场同类基金中所处的水平。对于收取业绩提成的基金，晨星还将对其业绩提成费率结构的合理性进行综合评估。

定性评价的目的在于通过从同类比较和历史运作的角度剖析基金的基本面，让投资者更好地认识到基金业绩表现背后的驱动因素，从而为投资者选择可以长期获得超越基准或同类平均的风险调整后收益的基金产品。

我尝试在晨星网中查找基金定性评价结果，但未能找到，我猜可能需要直接联系晨星通过购买服务等方式获得定性评价结果，如果有知道的小伙伴可以在评论中说一下。当然我写这篇文章的目的不是告诉你如何购买服务，而是去了解晨星是如何考虑选择基金时各关键因素的优先级排序，投研团队、投资流程及基金公司这3个因素是处在较高优先级，在我看来，无论投研团队、投资流程，还是基金公司，归根结底反映的都是一家基金公司整体实力，也就是说一家公司整体实力强大与否在很大程度上决定一支基金未来走势。作为晨星公司来说有足够强大团队、有足够多资源，获得一家基金公司的相关信息，从而判断一家基金公司的投研团队的强大与否，投资流程的合理与否，相对容易，但我们作为散户，在不可能拥有以上信息的基础上，如何选择一家基金公司，这在本系列第一篇文章我们已经探讨过，如果有兴趣可以去了解一下。在选择一支基金时，业绩与费用是我们需要参考的，但考虑到我们选择基金时前瞻性的出发点，业绩及费用对一支基金优秀与否的影响相对有限，同时业绩及费用也是我们可以相对容易获取的信息，业绩可结合晨星星级评定、蚂蚁财富等网站即可得出相关结论，而费用在每个基金招募说明书即可查看。

这篇文章想要解决的问题是帮助大家了解晨星是如何选择基金的？其实在晨星星级评定其实相对简单的，并未涉及过多方法论。在晨星定性部分晨星并没有公开详细量化的评价方式，但是根据以上分析我们也可以得出一个在之前系列文章中已经阐述的观点——选择一支基金，基金公司实力是决定性的。下一篇文章我们一起聊一聊基金背后的费用问题，如何选择在「性价比」较高的基金，敬请期待。