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事件： 2023 年4 月28 日，公司发布2022 年年报和2023 年一季报。
2022 年公司实现营业收入67.38 亿元，同比下降17.6%；实现归母净利润6.28 亿元，同比下降52.0%，处于业绩预告中值；实现扣非净利润6.35 亿元，同比下降40.9%。
单季度来看，公司2022Q4 实现营业收入29.47 亿元，同比下降0.16%、环比增长68.5%； 实现归母净利润2.44 亿元， 同比下降12.3%、环比增长87.7%。2023Q1 实现营业收入13.63 亿元，同比增长87.2%、环比下降53.8%；实现归母净利润1.97 亿元，同比增长506.9%、环比下降19.3%。
从盈利水平来看，23Q1 公司实现销售毛利率26.23%，同比+2.97Pcts、环比+10.32Pcts；23Q1 净利率14.63%，同比+10.3Pcts、环比+6.62Pcts。
分业务结构来看：1）陆塔：2022 年销量49.87 万吨，同比-20.4%，单吨价格约7890 元，同比-4.5%，单吨毛利约901 元，同比-9.7%。2）叶片销量1933 片、模具 85 套。3）电站：截至2022 年底，公司累计并网风电场884MW，2022 年实现发电量19.37 亿度，同比-7.33%，实现发电收入9.54亿元， 同比-9.15%；2023 年1 月新增并网500MW、在运营规模达到1.38GW。
发力海工成长可期。2022 年底公司公告拟收购江苏长风三个工厂（盐城射阳20 万吨单管桩、通州湾20 万吨导管架、汕尾20 万吨导管架），预计于23 年5 月完成收购并形成60 万吨/年的海工产能。此外，公司在建及拟新建产能有德国海工、盐城二期、揭阳和阳江等海工基地；今年公司将进一步完善福建和广东的产能布局，预计海上风电总产能到2024 年底将达到200 万吨。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收148.4/206.8/248.7亿元， 归母净利润分别为17.1/24.7/31.1 亿元， 现价对应PE 为15/10/8X，考虑公司陆塔龙头地位稳固、海工布局持续发力，维持“推荐”评级。
风险提示：政策不及预期，需求不及预期等。
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