【债券策略】债券的价格指标（面值/全价/净价，票面收益率/到期收益率）、债券一级市场发行方式、投标方式、投标技巧、发行方式比较

久期，用来衡量价格对收益率变动的敏感度。修正久期大的债券，利率上升所引起价格下降幅度就越大。

如果处于加息的周期，或者二级市场要求收益率上升的时期---降低债券的久期。

在收益率下行的过程中，可以适当的拉高债券投资的久期。

久期的定理

久期和剩余期限成正比。

剩余期限相同时，债券票息越高，久期越短。

在其他的条件不变的情况下，到期收益率越低，久期越长。

债券发行的基本流程

债券一级市场发行方式

1、簿记建档

按照约定的定价和配售方式确定最终发行的利率和价格，是承销团和投资人不断沟通的过程。

2. 公开招标

通过投标人的直接竞价来确定发行价格和利率水平的。

簿记建档流程

第一步：预路演阶段

由簿记管理人进行预路演，和市场上的投资人进行基本的摸排和沟通，帮助潜在投资者了解发行人的资质。

根据预路演获得的市场反馈信息，发行人和簿记管理人将根据市场情况与投资者需求共同确定申购价格区间。

第二步：路演阶段

债券发行人与投资者以一对一的方式进行更加深入的沟通，同时，簿记管理人开展簿记建档工作，由权威的公证机关进行全程监督。

第三步：最后的定价与配售阶段

簿记建档是一个相对漫长的过程，需要发行人和主承销商以及投资人进行不断地深入沟通，最终确定发行的价格。

交易商协会发布了《非金融企业债务融资工具簿记建档发行规范指引》，对发行流程中需要规范和需要监督的地方 予以约束。

一级市场招标方式

荷兰式招标（单一价格中标）

价格招标: 以募满发行额为止的所有投标者最低中标价格作为最后中标价格，全体中标者的中标价格是单一的-----以价格为标的的荷兰式招标。

收益率招标: 以募满发行额为止的中标者最高收益率作为全体中标者的最终收益率，所有中标者的认购成本是相同的----以收益率为标的的荷兰式招标。

美国式招标（多种价格中标）

价格招标: 以募满发行额为止中标者各自的投标价格作为各中标者的最终中标价，各中标者的认购价格不相同----以价格为标的的美式招标。

收益率招标：以募满发行额为止中标者所投标的各自价位上的中标收益率作为中标者各自的最终中标收益率，各个中标者的认购成本不同----以收益率为标的的美式招标

混合式招标（国内运用较多）

价格招标：全场加权平均中标价格为当期债券价格。中标利率高于或等于债券价格的标位，按债券价格购买当期债券；低于债券价格的中标价位，按各自投标价格购买当期债券。

收益率招标：全场加权平均中标利率为当期债券票面利率。中标利率低于或等于票面利率的标位，按票面利率购买当期债券；高于票面利率的中标价位，按各自投标利率购买当期债券。

一级市场投标技巧

明确目标：量（投资性需求）VS价格（交易性需求）

不同投标方式和需求对应不同技巧

一级市场发行方式比较

簿记建档适用品种：信用债的发行过程（CP 、 SCP 、 MTN 、公司债）

公开招标适用品种：利率债的发行过程（利率债、金融债）

利率确定时间：

发行规模：

认购人数：

承销团责任：

发行费用：