2021年迪士尼及其相关产业发展研究报告

第一章 行业发展概况

华特迪士尼公司（英文简称：DISNEY:，英文名称：The Walt Disney Company，TWDC，中文简称迪士尼或迪士尼公司）在1995年之前，中国大陆曾译作沃尔特迪斯尼、中国台湾省曾译作华特狄斯奈、华德狄斯奈或华德迪斯奈，中国香港曾译作和路迪士尼，由创始人华特·迪士尼于1923年创立。

华特迪士尼公司旗下的电影发行品牌有：华特迪士尼影片（Walt Disney Pictures），试金石影片（Touchstone Pictures）、好莱坞影片（Hollywood Pictures）、米拉麦克斯影片（Miramax Films）、二十世纪电影公司（20th Century Studios, LLC）、帝门影片（Dimension Films）、皮克斯动画工作室（Pixar Animation Studios）、漫威影业（Marvel Studios, LLC）。华特迪士尼、试金石、好莱坞三个品牌与金牌电影制作人杰瑞·布洛克海默有过十余次合作。迪士尼与吉卜力有发行方面的合作。

华特迪士尼公司拥有迪士尼乐园度假区、华特迪士尼世界，授权经营巴黎迪士尼度假区、东京迪士尼度假区、中国香港迪士尼度假区和中国上海迪士尼乐园度假区。2016年6月16日，中国大陆地区上海迪士尼乐园正式开园。

表 迪士尼主要业务一览

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 主题公园产业链

资料来源：资产信息网 千际投行 观研报告网

图 迪士尼全球营业收入及亚太地区营业收入

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

其中，主题公园和度假村作为迪士尼主要业务之一，其营收也大幅下降。

图 迪士尼主题公园和度假村营业收入

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

虽然迪士尼2020年全球及亚太地区的营业收入都超过了2018年的营业收入，但是净利润大幅下降，亏损巨大。

图 迪士尼净利润

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迪士尼概念股是与迪士尼相关的各个上市公司的股票，涵盖信息技术、制造、建筑等行业，迪士尼在中国的建设和发展将拉动这些上市公司的收入增长。目前，在iFinD数据库中，共有47支迪士尼概念股。

表 迪士尼概念股一览

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

迪士尼对这些概念股关联度高，带动力强，对于投资者的买入产生了拉动效应。

以房地产、计算机、影视传媒三个与迪士尼相关性较高的行业为例，其产业链及商业模式如下：

图 房地产产业链

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图 计算机产业链

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图 影视传媒产业链

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

迪士尼的财务的财务分析对与其相关的概念股具有一定的借鉴意义。

图 迪士尼主要成本分析

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

迪士尼2021年第三季度报显示，销售成本占比最高，高达69.9%。其次占比最高的是市场、销售和管理费用，占比为27.78%。利息净支出占比最低，仅占2.32%。

表 迪士尼（DIS.N）收入成本分析（单位：万美元）

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

2021年三季报显示，迪士尼的媒体和娱乐发行利润率远高于主题公园和度假村。主题公园和度假村业务2020年以来，受疫情影响严重。

以下为部分迪士尼概念股上市公司的收入成本分析。

表 锦江酒店(600754.SH)收入成本分析（单位：亿元）

资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网

表 华域汽车（600741.SH）收入成本分析（单位：亿元）

资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网

迪士尼概念股中，专利授权数量前3名的公司分别是亚厦股份、上海建工、坚朗五金，所对应的专利授权数量分别为1783件、1280件、880件。

表 迪士尼概念股上市公司专利数据

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

主题公园行业主要受国家旅游局及地方旅游管理局的分级管理。根据《游乐园管理规定》（建设部85 号令），住房和城乡建设主管部门负责游乐类主题公园的规划、建设和管理工作，国家质量监督检验检疫主管部门负责游乐类主题公园游乐设施的质量监督和安全监察工作。中宣部、文化部、国家新闻出版广电总局作为文化旅游行业的主管机构，实行“中央指导、属地管理”的管理体制，采用法律约束、行政管理和行业自律相结合的监管体制。

行业主要监管法律法规有《特种设备质量监督与安全监察规定》《游乐园管理规定》《游乐设施安全技术检查规程（试行）》《关于加强公园管理工作的意见》《特种设备安全监察条例》《关于暂停新开工建设主题公园项目的通知》《主题公园服务规范》《关于规范主题公园发展的若干意见》《旅游法》等。

图 迪士尼指数历史PE/PB值

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

图 迪士尼历史PE趋势线

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

图 迪士尼历史PB趋势线

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

图 迪士尼历史PS趋势线

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

图 迪士尼历史PCF趋势线

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

迪士尼及其相关的概念股估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

图 主题公园行业发展历程

资料来源：资产信息网 千际投行

图 主题公园种类

资料来源：千际投行 资产信息网 观研报告网

图 IP资源示例

资料来源：千际投行 资产信息网 观研报告网

表 迪士尼概念股总市值排名

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

以下介绍交通、制造、服务三个行业的迪士尼概念龙头股。

(1) 上海机场(600009.SH)

上海国际机场股份有限公司是从事航空运输地面服务及其他相关业务的服务性企业；提供的产品即服务；包括以先进的机场基础设施；高效顺畅的运行保障系统为中外航空公司的飞机安全起降提供良好的航班地面保障服务；以安全、舒适、优美的候机环境；功能齐备的服务设施和优质服务为旅客提供进出港、转港服务;以诚信的服务原则、规范化的管理和合理的资源定价；为承租商提供经营资源服务;商业租赁方面通过公开招标、邀请招标、竞争性谈判、定向性谈判等方式；引进具有丰富机场商业运作经验的集成商、连锁品牌商以及国际知名旅行零售机构。公司运营管理浦东机场；目前经营业务主要分为航空性业务和非航空性业务,航空性业务指与飞机、旅客及货物服务直接关联的基础性业务;其余类似延伸的商业、办公室租赁、值机柜台出租等都属于非航空性业务。

(2) 华域汽车（600741.SH）

华域汽车是一家深耕汽车零部件业务30余年、覆盖40余项业务领域的综合性汽车零部件系统集成供应商，在全球范围内为主要整车客户提供先进的技术、可靠的产品和优质的服务。

华域汽车围绕汽车行业“智能”和“环保”发展主题，聚焦智能与互联、电动系统、轻量化等新技术的开发和应用，通过底盘和内外饰两大整合平台，致力于为整车客户提供优质的产品、技术和服务。智能与互联方面，我们重点研发包括智能驾驶辅助系统、智能座舱、智能照明、信息娱乐系统等产品。电动系统方面，我们聚焦新能源电驱动系统、驱动电机及电力电子箱、电空调与热管理系统、电池管理系统、新能源电池托盘、电动空调压缩机、电子转向机等产品的研发及产业化。轻量化方面，我们积极推进铝合金车身和底盘结构件、全TPO塑料尾门等轻量化技术和产品的应用。

华域汽车拥有完整的汽车零部件供应链体系，在全国23个省、市、自治区和特别行政区设立有368个研发、制造和服务基地，在美国、德国、泰国、俄罗斯、澳大利亚、捷克、斯洛伐克、印度、墨西哥、加拿大、南非、日本、西班牙、意大利、巴西、马来西亚、印度尼西亚、塞尔维亚、匈牙利等国家设立有95个生产制造（含研发）基地，全球超过12万员工为整车客户提供优质的本土化研发和供货服务。

(3) 锦江酒店（06666.HK）

上海锦江国际酒店股份有限公司是中国领先的酒店、餐饮业上市公司。2013年3月；根据公司控股股东锦江酒店集团进行的品牌梳理和业务定位；锦江酒店集团酒店业务涵盖全服务酒店和有限服务酒店；其中；锦江股份将致力于有限服务酒店(含经济型酒店和有限服务商务酒店)业务的发展。2014年12月；公司完成非公开股票发行；引入了战略投资者弘毅投资；促进公司有限服务酒店业务的进一步发展。根据公司“深耕国内、全球布局、跨国经营”的发展战略；公司先后成功收购了法国卢浮集团、战略投资铂涛集团、维也纳酒店；在提升公司酒店规模的同时成功实施公司有限服务酒店业务的全球布局。按照“基因不变、后台整合、优势互补、共同发展”的方针；不断推进组织创新、产品创新、品牌创新；统筹实施全球酒店产业整合；加快推进中国区整合；着力提升“品牌、质量、效益、人才”建设；推动实现高质量发展。

表 2020年全球主题公园TOP25

资料来源：资产信息网 千际投行 美国主题娱乐协会 AECOM

受全球疫情影响，主题公园行业受到重创。世界主题公园权威研究机构美国主题娱乐协会(TEA)与第三方旅游行业研究及咨询机构美国AECOM集团联合发布了2020年全球主题公园和博物馆报告，报告数据显示，受新冠疫情影响，2020年全球主题公园客流普遍下降50%-90%，中国区域的主题公园客流下滑相对较少，因而中国多个单体主题公园在全球的排名大幅提升。

(1) 好莱坞环球影城

环球主题公园及度假区是康卡斯特NBC环球的下属业务板块，为世界各地的游客提供沉浸式、主体化的娱乐体验。环球主题公园以沉浸式体验著称，基于电影和电视打造出惊险刺激、技术领先的景点。各年龄段的游客都可以与喜爱的人物形象一同冒险，在娱乐中畅享知名品牌。环球主题公园及度假区目前拥有并运营好莱坞环球影城、奥兰多环球度假区和日本环球影城，并通过许可协议授权经营新加坡环球影城。

北京环球度假区是一个广受期待的主题公园旅游目的地，以全新精选景区为主打，网罗全世界环球主题公园人气最高的娱乐设施和景点，融入大量中国元素和精心打造的独特体验。除世界著名的环球影城主题公园外，北京环球度假区项目一期包括集零售、餐饮、娱乐为一体的综合商业体——北京环球城市大道和全球首家环球主题度假酒店、首旅集团诺金品牌首家度假酒店。

(2) 长隆集团

长隆集团，1989年始创于中国广州，是一家集主题公园、度假酒店、文化演艺、商务会展、餐饮休闲于一体的文化旅游集团。长隆以缔造幸福快乐为使命，积极进取，不断创新， 作为中国旅游行业龙头，长隆集团旗下已建成并开放两大旅游度假区，即广州长隆旅游度假区和珠海横琴长隆国际海洋度假区。长隆集团的第三个度假区——清远长隆正在建设，定位为森林主题综合体。 长隆集团2019年接待游客接近4千万人次，其中珠海长隆海洋王国入园人数已突破千万，开业六年来保持稳定快速增长，跻身全球主题乐园前十。

广州长隆旅游度假区拥有长隆野生动物世界、长隆欢乐世界、长隆国际大马戏、长隆水上乐园、长隆飞鸟乐园和长隆酒店、长隆熊猫酒店等多家主题公园及高端度假酒店。长隆欢乐世界与长隆水上乐园已培育出“欢乐万圣节”和“水上电音节”等多个知名娱乐品牌，成为年轻人玩乐休闲的潮流地标。

珠海横琴长隆国际海洋度假区地处与澳门近在咫尺的中国国家级新区、中国（广东）自由贸易试验区三大片区之一——横琴新区，集主题公园、度假酒店、文化演艺、商务会展、餐饮休闲于一体。 珠海横琴长隆国际海洋度假区由海洋王国、横琴国际马戏城、横琴湾酒店、企鹅酒店、马戏酒店和迎海酒店公寓组成，形成了超大主题旅游矩阵。珠海横琴长隆国际海洋度假区累计接待游客超过8000万，创造有七项世界纪录，三度荣获全球主题娱乐协会TEA“杰出成就奖”。

目前，新冠肺炎疫情在全球范围内仍然对迪士尼等主题公园行业产生着巨大影响，与迪士尼相关的产业也存在着较大的不确定性。各个国家和地区的防疫政策将对迪士尼的主题乐园和度假村业务产生较大影响。

未来，迪士尼很可能继续大力发展媒体与娱乐发行，适应全球“宅经济”的发展趋势，其相关产业也将受到不同程度的影响。

同时，中国疫情情况较为稳定，本土主题公园的表现稳定，且北京环球影城已于2021年9月正式开放，迪士尼面临着不小的竞争压力。