四年前立的flag，一个都没实现！鹿得医疗凭啥闯精选层

水银血压计就是过去最常见的那种血压计，含有水银（汞），使用者需要具备一定的专业知识。水银血压计在早期应用比较普遍。但水银血压计含有毒物质金属汞，汞一旦发生泄漏会对环境及人体造成伤害。

近年来世界各国都在减少含汞产品的使用，包括我国出台《产业结构调整指导目录（2005年本）》，将充汞式玻璃体温计项目、充汞式血压计项目列为限制类项目，水银血压计的使用也越来越少。

而机械血压表是基于胡克定律完全采用机械零部件制作而成的血压计。机械血压表的用法与水银血压计类似，也是采用听诊法，需要配备听诊器。但机械血压表采用无汞化设计，不存在汞污染的问题。

电子血压计是利用现代电子技术制作的血压计。目前电子血压计大多数采用示波法测量血压，无需配置听诊器。电子血压计可以自动测量，操作简便，使用者无需专业知识，可广泛适用于医疗机构及家庭用户。

尤其是对于家庭用户而言，由于专业知识相对不足，电子血压计成为其首选类型。随着家庭血压监测的推广和电子技术的发展，电子血压计已经成为应用量最大的血压计类型。

业内人士对IPO日报指出， 电子血压计将是未来增长最快、应用最广、市场占比最高的血压计类型。

记者在淘宝、京东等多个购物网站搜索“血压计”，其自动默认跳出的也基本都是电子血压计。记者在小红书等处搜索父亲节礼物，其清单中也是指电子血压计。

以淘宝为例，记者发现，鱼跃医疗的“鱼跃官方旗舰店”18款血压计产品仅有一款水银血压计，其余皆是电子血压计；淘宝的“九安医疗器械旗舰店”内，5款血压计产品全是电子血压计；乐心“lifesense旗舰店”里两款全是电子血压计。行业龙头欧姆龙的“欧姆龙官方旗舰店”中，近30款产品均为电子血压计。相比之下，鹿得医疗旗下品牌西恩的“scian西恩旗舰店”内6款血压计产品，包括2款机械血压计。

即使是最初使用水银血压计和机械血压计的医院门诊，目前也有很多已更换为使用电子血压计。因此，不难理解，电子血压计成为了家庭血压计的主流，相当于水银柱式血压计和机械血压表的替代品。

而机械血压表却是目前鹿得医疗销售收入最大的产品类型，2019年占公司主营业务收入的34.82%。以机械血压表销量见长的鹿得医疗，在如今的血压计市场上，其竞争优势或许并不强。

或许鹿得医疗对此也“心知肚明”，其募投项目集中于扩大电子血压计和雾化器产能，且在此次挂牌说明书的审议稿中表示，随着电子信息技术的不断升级发展，电子血压计的产品功能不断丰富、质量水平和测量效果不断提升，电子血压计的应用将会更加广泛。未来，不排除机械血压表部分市场份额被电子血压计替代，从而导致公司机械血压表销售收入下降的风险。

换言之，鹿得医疗夺冠的机械血压表市场，或许是同行可比企业不再看好的一个市场，而这一市场目前贡献了公司的主要收入。

频频被“打脸”

事实上，当年面对国际市场对水银血压计的“淘汰”，身处产品迭代的转换期，九安医疗选择了做电子血压计，而鹿得医疗选择了主攻机械血压表。

在2016年接受《上海证券报》的采访中，鹿得医疗的董事长项友亮曾解释当初做出选择的依据，“ 在欧美，医院多是以机械血压表替代水银血压计的。而且，在抢救室，目前电子血压计不被允许使用。”

审议稿显示，鹿得医疗目前以境外市场为主要销售区域，产品主要出口至欧洲、亚洲、美洲等区域的全球多个国家和地区。2019 年，公司来自境外的销售收入占公司主营业务收入的87.42%。

项友亮显然看好公司在机械血压表市场接下来的发展。项友亮彼时提出，鹿得医疗确立了三大增长支撑点，第一个“技术突破走进利润区”，包括拳头产品机械血压表和听诊器。自2016年的未来三年，公司定下目标是：听诊器产品年复合增长率20%；机械血压表年复合增长率18%。

然而，2016年-2019年，鹿得医疗机械血压表实现收入金额分别为8772.32万元、8904.33万元、1.07亿元、1.05亿元，年均复合增长率仅为6.31%，增长较为缓慢，2019年距离项友亮所提出的目标相差已接近4000万元。

同被项友亮列为拳头产品的听诊器同期实现收入分别为 2603.64万元、2576.98万元、2393.73万元、2909.18万元，年均复合增长率3.77%。

另外，项友亮在上述采访中将公司电子血压计和雾化器产品列入“快速增长区”，提出的目标是： 自2016年起未来三年，电子血压计年复合增长率33%；雾化器年复合增长率37%。实际上，两者2016年至2019年的年复合增长率分别为3.72%、4.68%。

项友亮对“新业务培育区”增长预期更是“乐观”，目标定为：自2016年的未来三年，冲牙器年复合增长率74%，智慧健康管理平台“西恩健康”年复合增长率300%，前者和实际不到20%的冲牙器年复合增长率不能相比。至于智慧健康管理平台“西恩健康”，审议稿仅披露，西恩健康小程序于2018 年12月开始运营，目前用户量为1.3万人，没有披露更多的信息。

简而言之，鹿得医疗四年前提出的“三年目标”一个都没实现，甚至同比增长最好的年份也没达到过目标，可谓是非常“打脸”。

（三年目标实现情况 制图：王莹）

那么，为何公司实际经营状况和三年目标相差如此巨大？

对此，鹿得医疗证券部某工作人员对IPO日报表示， 公司机械血压表2018年增长的还是不错的，同比2017年增长了20.56%。雾化器产品在2019年同比也增长了22.23%。听诊器在2019年比2018年增长了21.53%。彼时目标是基于当时的市场环境比较乐观而做出的预期，公司没有达成主要是受到后续整体市场环境比如中美贸易摩擦等不好的影响。

那么，和同期同行业可比公司鱼跃医疗、九安医疗等发展相比，鹿得医疗是否存在决策和经营问题？

从业务来看，鱼跃医疗是以提供家用医疗器械、医用临床器械和互联网医疗服务为主要业务，2016年以来，公司核心产品电子血压计、血糖仪及试纸等产品保持较快增长。九安医疗从事家用医疗健康电子产品的研发、生产和销售，电子血压计是其拳头产品。

记者对比看到，鱼跃医疗2016年家用医疗产品带来的营收为10.38亿元，2019年增长至17.81亿元，年复合增长率为19.72%；总营收规模从26.33亿元增至46.36亿元。九安医疗总营收规模从2016年的4.2亿元增至2019年7.08亿元，年复合增长19%，因未披露2019年年报，尚未得知具体业务的收入情况。而鹿得医疗2016年的营收规模为2.59亿元，2019年的营收规模为3.03亿元，年复合增长5.37%。

上述相关人员表示，公司管理层一直比较稳定，战略没有大的调整，也是按照规划在进行发展，鱼跃主要是抓住了近年来国内电商的机遇，鹿得医疗主要是做境外销售，受经济危机的影响，相比不少同行破产的情况，鹿得医疗业绩在增长，还是做得不错的。

“钱”景在何方

值得一提的是，鹿得医疗线上运营部负责人为董事祝忠林之子祝增凯，直接持有公司6.92%的股份。

记者注意到，时值父亲节，淘宝等电商平台上，相比鱼跃医疗、九安医疗旗舰店的营销活动，鹿得医疗营销力度不大。在小红书上，搜索血压计，欧姆龙和鱼跃有单独的搜索页面，营销力度由此可见。

另外，公司具有的血压表自校准技术、膜盒式压力传感器自动化生产技术，血压表防震技术，听诊器悬浮变频膜片技术，血压测量算法，零点和满度自动校准技术，雾化颗粒、雾化量可调技术，压缩式雾化器降噪技术等八项核心技术，其中只有血压测量算法、零点和满度自动校准技术是应用于电子血压计，鹿得医疗和竞争对手技术相比有哪些优势？

据悉，鹿得医疗本次募集资金投资项目中，医疗器械产品及配件智能升级技改项目将新增 80万台雾化器、75万台电子血压计产能和内部配套消化的350万套机械血压表配件产能。而在2019年，公司电子血压计产能利用率为84.08%，产销率为89.46%，近三年最高产能利用率为2018年的95.75%。

那么， 在如此激烈的竞争环境下，公司如何消化75万台电子血压计产能？面对竞争激烈的国内电子血压计市场，作为计划中的未来“快速增长区”，鹿得医疗如何实现电子血压计业务的快速增长？

公告显示，鹿得医疗2020年上半年预计实现归属于挂牌公司股东的净利润2100万元-2500万元，相比上年同期将上涨28.93%-53.49%。

上述相关工作人员对记者表示 ，这主要得益于雾化器产品在境外销售的增长。

雾化器是一种治疗呼吸系统疾病的医疗器械设备，是将液体药液雾化为微小颗粒，再让雾化后的药液通过呼吸吸入的方式进入呼吸道和肺部，达到快速有效地治疗感冒、咳嗽、哮喘、咽炎、鼻炎、支气管炎等各种呼吸系统疾病的目的。近三年来，雾化器和听诊器的收入占鹿得医疗营收比例约在26%-31%范围内。

2019 年底开始出现的新冠肺炎疫情在全球的蔓延，对世界各国的经济活动造成了巨大的不利影响。

鹿得医疗表示，新冠肺炎疫情爆发以来，国家卫生健康委员会先后印发了七版《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》。七个版本诊疗方案中，都将“α-干扰素雾化吸入”列为推荐的抗病毒治疗的方式之一，体现了雾化治疗法在新冠肺炎治疗中的作用及价值。

“ 这两年欧洲经济等宏观环境是难以预料的，不过，公司在境外销售的雾化器和听诊器产品接下来应该会迎来爆发期。”上述相关人员补充道。

记者 王莹

编辑 吴鸣洲返回搜狐，查看更多