为碧桂园授信200亿，顺德农商行IPO之路能顺利“避雷”吗

辗转腾挪数月之后，最近房企龙头碧桂园也步入了恒大后尘，走到了债务违约的一步。继碧桂园服务控股公司总裁及执行董事李长江套现近9000万港币，辞去公司职务之后，最近碧桂园生活服务集团股份有限公司又新增2则股权冻结信息，冻结股权数额合计为6368.33万万，冻结期限自2023年10月至2026年10月。

数日前碧桂园承认已无法预期偿付一笔4.7亿港币的贷款，正在寻求境外债务整体解决方案。实际上早在之前碧桂园就有约147亿元的债权展期，而且碧桂园至少还有15只美元债处于存续期，合计金额也超过百亿人民币。

为了应对流动性危机，碧桂园也在通过抛售资产缓解流动性。广州亚运城、秦皇岛碧绣房地产开发有限公司的股权接连被转让，更别提对在售房源的折价销售，甚至最近市场传出碧桂园创始人杨国强已卖私人飞机偿债。

碧桂园从地产龙头沦落到如今的地步令人唏嘘。耐人寻味的是，去年11月份碧桂园还获得了包括工商银行、农业银行、中国银行、邮政储蓄银行、中信银行、广发银行、浦发银行、光大银行、顺德农商银行、珠海华润银行等十家银行逾3000亿元意向性综合授信支持，并且签署战略合作协议。

其中，顺德农商行与碧桂园同为顺德本地的企业，而且顺德农商行的董事张晟嘉在碧桂园任职多年，顺德农商行愿意救碧桂园于危难，倒也是情理之中。

根据媒体消息，去年12月份顺德农商银行承诺为碧桂园集团提供的授信总额是不超过200亿元。今年3月下旬，顺德农商银行还与碧桂园服务签署了战略合作协议，要为碧桂园服务提供综合金融服务，只是授信额度未公开。

那么如今已来到10月份，顺德农商行最近递交首次公开发行股票并在主板上市招股说明书(申报稿)，拟在深交所主板发行不超过16.94亿股，那么碧桂园的授信是否会成为不确定性因素呢?

顺德农商行的地产不良贷款竟为0

虽然顺德只是一个佛山市下辖的县级市，但是依托于顺德超过4000亿元的GDP规模，顺德农商行获得了得天独厚的发展优势，如今已经成为佛山市资产规模最大的法人金融机构，亦是顺德辖内营业网点最多、服务区域最广、存贷款规模最大的金融机构，在当地人民币存、贷款市场份额分别为 33.36%和 35.64%，居顺德区银行业金融机构的首位。

根据顺德农商银行最新披露的招股说明书(申报稿)，截至2023年6月30日，该行资产总额为人民币 4520.89亿元，发放贷款和垫款总额为人民币 2400.93亿元，客户存款余额 3164.62亿元。从营业收入来看，2023上半年，顺德农商银行实现营业收入44.01亿元，净利润为17.97亿元。

顺德本地拥有2家大型房地产企业：碧桂园和美的置业，就顺德农商银行股权结构而言，并未获得这两家企业直接持股，主要持股股东是诚顺资产、美的集团、万和集团、博意建筑等企业，但穿透股权结构不难发现，顺德农商银行这两家地产巨头关系紧密。

美的置业和美的集团的实际控制人都是何享健家族，博意建筑的实际控制人杨美容是碧桂园创始人杨国强的妹妹，而且博意建筑的办公地址也在碧桂园中心，另外顺德农商院的董事张晟嘉至今还在碧桂园集团任职资金部资金总经理。

去年房企出现行业性资金困难，顺德农商银行还伸出援手，与碧桂园控股、美的置业分别签署意向性综合授信额度200亿元的战略合作协议。

耐人寻味的是，顺德农商银行似乎对投资性房地产并不感冒，近年来持有投资性房地产资产一路下滑，从2020年底的1.04亿元，到今年6月底变成8396万元，固定资产也从10.51亿元，减少到8.63亿元。

那么从去年12月份签署授信协议，到今年6月底已超过半年，那么这两家地产巨头申用了多少额度?

然而 ，从截至 2023 年 6 月 30 日的最大十家贷款客户来看，只有贷款金额为11.55亿元的深圳碧盛发展有限公司属于碧桂园系关联企业，但其属于租赁和商务服务业，巧合的是，在截至2022 年 12 月 31 日的最大十家贷款客户当中，深圳碧盛发展有限公司的贷款金额也是11.55亿元。换而言之，在这半年当中深圳碧盛发展有限公司竟然没有增减贷款金额。

更不可思议的是，截至2023年6月底，顺德农商银行在房地产业的贷款余额高达149.65亿元，减值准备只有9800万元，截至2023年6月30日、2022年12月31日、2021年12月 31 日和 2020 年 12 月 31 日，顺德农商银行的房地产业企业贷款不良率均为0%。

碧桂园关联企业信贷风险不容忽视

从顺德农商银行所公布的前十大贷款客户、关联交易以及房地产行业贷款金额来看，似乎顺德农商行避开了当下房地产贷款的“地雷”，对碧桂园以及美的置业的授信，也不存在产生不良贷款的可能。

不过在顺德农商银行的申报材料之外，多个信息源都指向顺德农商银行在中票、债券等方面跟碧桂园以及美的置业有着千丝万缕的联系。

从碧桂园和美的置业的财报当中不难发现，顺德农商银行是其长期合作的授信单位。但是被忽视的是，除了授信之外，顺德农商银行却另辟蹊径，通过发行理财产品购买债券，从而支持碧桂园和美的置业。

在顺德农商银行的招股说明书当中也显示，2022年6月底前十大表外理财底层资产对手方中，美的置业的债券资产金额6.11亿元，位列第四;2022年末，顺德农商行表外理财按底层资产列示的前十大对手方包括美的置业，金额为6.15亿元，碧桂园的金额为5.57亿元;2023年6月底前十大表外理财底层资产对手方中，美的置业的债券资产金额3.67亿元。

在顺德农商银行官方网站所披露的净值型理财产品的运行公告中也显示，其中一些产品投资了美的置业债券。另外今年顺德农商银行的净值型理财产品以1.6亿元认购了美的置业子公司发行的信托，还对美的置业子公司一笔约1.4亿元的贷款进行了展期。

目前美的置业尚未爆出违约风险，尚待时间检验，但碧桂园就不一定了。

在顺德农商银行官方网站7月份所公布的理财产品运行公告当中，至少有4期净值型理财产品的资金投向了“22碧地03”债券，其中三款理财产品的到期时间均为今年12月19日。最近碧桂园的“22碧池03”等多只债券自今年8月14日开市起停牌，复牌时间尚不确定。

另外，博意建筑跟碧桂园有千丝万缕的联系，今年上半年博意建筑的营业收入同比锐减超过80%，而且博意建筑所持股份中有 1.37亿股处于质押状态，占其持股总额的 49%，占顺德农商银行股本总额的 2.70%

在顺德农商银行的招股说明书当中并未披露对博意的授信，不过在顺德农商银行的2022年报中披露，博意集团旗下的深圳碧盛发展有限公司、广东诚加装饰设计工程有限公司和广东万方建设有限公司合计获得授信22.6亿元。另外今年7月份顺德农商银行还同意授予广东住方科技有限公司综合授信额度4亿元，在公告中表示广东住方科技有限公司也属于碧桂园集团的关联企业。不过天眼查显示，住方科技近期出现了大量劳动合同纠纷，并接连被社保局处罚的情况。

值得注意的是，在顺德本地不少公司与碧桂园并无明面的股权关系，但实际可能仍受控于碧桂园及杨国强家族，这些公司的贷款并未被列入房地产行业，但风险依然不可小觑，这些信息有待顺德农商银行详细披露。

如今顺德农商银行申请IPO上市箭在弦上，与碧桂园相关的贷款和债券是否会成为顺德农商银行的“隐患”，是顺德农商银行必要回应的一个疑问。