CXO中“超级新星”

来源：雪球App，作者： 老蛄蛹，（https://xueqiu.com/7914602358/179650965）

康龙化成，可能很多小伙伴都没有听说过，不过一说行业龙头的药明康德、药明生物大家可能就比较熟悉了。本文呢，主角就是药物外包公司的超新星——康龙化成！

每次看到药明系被一拆为二（药明生物+药明康德），甚至后面二拆为三（药明康德里面又拆了个药明巨诺出来），所长就很无奈，不拆的药明系宇宙无敌，肉眼可见的全球第一，CXO这行就是，只看龙头就够了，千万不要指望有什么后面的“屌丝”超过龙头。

毕竟，CXO是to B端的生意，B端生意就是要大要稳定，对于跨国大药企而言，由于他们更强调创新，一旦出新药，则利润高到夸张，因此，他们外包的意愿就会很强。虽然省钱是一方面，但省心省事才是最重要的，把一些较为简单的事情包出去，自己专心做技术含量更高的事就好了。

对于CXO而言，药企们需要的是交付能力，省钱虽然也很重要，但比起完美地交出他们需要的产品，这倒是其次的，毕竟，外包花出去的钱，比起新药赚得实则是九牛一毛。

因此，考验CXO的是其技术实力、全球产能布局风险分散的能力、产能是否够大、完成事情效率是否够高。

说白了，这就是大企业做的事情，而比起国际上其他的CXO巨头，哪有中国人民这样勤劳肯干、工程师多且便宜的？？？

可惜，药明系拆了，而且拆了的公司，药明生物和药明康德除了同属李革李老板，两者没有任何股权上的关系。

这就逼得所长不得不把眼光投向CXO的其他公司，没有拆的、很厉害的、极有可能成为第二个没拆的药明系的企业。

别说，还真有一个，这家伙，就是——康龙化成。

第二个药明系

康龙的发展历程可以说和药明一模一样，其创始人也是海归，2004年回国创办康龙，一开始也是做实验室化学服务起家，也就是小分子药物先导化合物筛选等药物发现相关的活。

目前，药明康德、康龙化成的实验室服务这块，分别是全球的第二、第三名（第一是外企），还记得咱们昨天讲的康德吧？

康德之所以能走到今天，全靠自己占据了最前端的药物发现市场，其实验室里完成的药物发现，至今都占据公司50%以上的营收，2020年还保持32%的快速增长，有这块业务在，业绩就是不愁的，最重要的是，这项业务还可以给后续的业务引流。

因为，他处在整个新药研发的最前端。

康龙的实验室服务业务，2020 年收入约 32.63 亿，同比增长 37.12%（比药明康德要高五个点），占整个公司收入比重约 63.56%。

可以说，这项业务，不论对于康德还是康龙，都是最核心的护城河，正是这块业务足够优质、技术够强，才能吸引来源源不断的用户，才能留下他们往后面的业务倒流，这项业务是他两的立足之本。

和药明康德一样，康龙最开始的收入也全部来自海外企业，近些年随着国内创新药生态的改变，他的收入结构才得以改变，近些年国内业务收入增长迅猛，但截止2020年，公司仍有86.36%的收入来自海外。

好了，讲到这里，所长想说，CXO，一定要选择海外收入占比较高的，因为，海外收入较高、客户增长强劲，证明公司综合实力强，由于本就是国内企业，海外客户都能服务好，再杀入国内市场那是轻轻松松的事，康龙化成未来增长的来源一定会有很大一部分是国内客户贡献的，同理，药明康德也是如此。

同药明一样，所有的业务都是，国内有一套，漂亮国、欧洲必然也有一套，这种全产业链一体化以及全球一体化的发展路线，绝对秒杀国内其他对手。

所以，在CXO上，药明、康龙是绝对的霸主，后面的公司们不论吹得多好听，想超越他们几乎没有任何可能。

好了，咱们接着看，公司的CMC（即小分子 CDMO）服务收入约 12.22 亿，同比增长 35.54%，和药明康德一模一样，由于前端药物发现做得好，把客户引到后端去做生产便是自然而然的事情，这一块，目前药明康德旗下子公司排全国第一，是第二名凯莱英的一倍，目前康龙这块业务就收入体量而言，大致是凯莱英的三分之一，但胜在握有流量入口，公司这块业务增速非常快，大幅超越凯莱英，不过，不如康德（2020年同增40.8%），毕竟在流量入口业务，康德的体量是康龙的一倍。

还是同药明康德一样，康龙也把触手伸到了临床CRO业务上，即泰格医药在做的事情，2020年，公司这块业务收入 6.29 亿元，同比增长 37.94%。

看到这里大家肯定纳闷了，为什么康德和泰格都因为疫情影响增长只有10%多一点，而康龙却增长这么多？

原因是，康龙化成去年收购了一家临床CRO并表导致的，至于公司这块业务整合得好不好，咱们后续还需要跟踪2021年的年报才是。

至于康德的第四块业务，即美国区实验室，代表着下一个时代的业务，康龙暂时没有披露，不过大家不用担心，CXO的魅力之一就在于手握客户、订单，然后围绕客户需求不断买买买然后整合。

从去年至今，康龙围绕生物药以及细胞和基因治疗总共发起四项大手笔并购，要所长说，这就是康龙化成比起药明康德最大的看点。

CXO集大成者

虽然对比两家公司2020年的年报来看，康龙各项业务都差药明康德一些，就等于一个缩小版的药明康德，不过，由于康德将药明生物、药明巨诺都分拆了出去，生物现在和康德是半毛钱关系都没有，持有巨诺的股份也不多。

未来，康德内部也不可能再做和生物、巨诺相同的业务。

但康龙化成至今仍然是一个整体，且同药明一样，牢牢把握住前端药物发现这个流量入口，其发展路径可谓和药明一模一样。

而且，在所长对海外的CXO巨头成长路径进行梳理后，发现，并购能力绝对是CXO做大做强最重要的能力之一。

不论是目前的全球第一的Labcorp还是Charles River亦或者Catalent，都是在做大做强主营业务的同时，通过买买买并整合实现业务扩张的。

而康龙化成的不少业务正是通过买买买得来的，过往成功地整合使得公司已经向市场证明了他的能力。这种具备海内外收购、整合能力的公司，在国内绝对屈指可数，别的不说，就说所长比较青睐的汤臣倍健，就逢并购必踩坑。

实验室化学是康龙化成发展的基石，经过多年发展，公司的这项业务已经长成“国际巨头”，排名全球第三，手握流量入口，通过持续的自建和并购，不断打造完善 CRO+CDMO 全产业链一体化的平台。

不同于药明系的拆拆拆，康龙化成自始自终都是一个整体，再给康龙几年时间，非常有希望成为全球CXO唯一的集大成者。

(源自老柯有渔)

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